
兖矿能源是境内外协同的动力煤龙头,资源储备充足、产能扩张明确;动力煤与喷吹煤短期有季节性与政策托底的温和涨价弹性,中长期看供需紧平衡支撑价格韧性中国十大正规炒股平台,公司因高现货占比弹性更大 。
一、核心资源储备(截至2025年底)
煤炭总资源量:境内外合计约564亿吨(国内约471亿吨+澳洲约93亿吨),可采储量约78亿吨(国内61.58亿吨+澳洲16.4亿吨),开采年限超30年。
境内分布:山东基地可采约5.52亿吨;陕蒙基地(金鸡滩、转龙湾等)为核心增长极,2024年产量4312万吨(+18.3%);新疆五彩湾四号露天矿规划产能1000万吨/年,2025年投产;西北矿业(51%股权)新增资源量63.52亿吨、可采36.52亿吨,核定产能6105万吨/年 。
境外(兖煤澳洲):权益资源量43.07亿吨,可采13.9亿吨,开采超40年,2024年产量4400万吨,目标扩至5000万吨,煤质优、成本低(约67澳元/吨)。
其他资源:加拿大氯化钾17亿吨(勘探阶段);内蒙古曹四夭钼矿10.4亿吨矿石量(金属量108.9万吨),计划2026年上半年开工。
二、未来生产能力与增量
当前产能:核定产能2.26亿吨/年,2024年商品煤产量1.42亿吨,2025年目标1.8-1.9亿吨(+26%-34%)。
2026-2030扩产路径:① 西北矿业并表新增产能约3000万吨/年;② 五彩湾四号露天矿2026年达1000万吨/年,远期扩至2300万吨/年;③ 陕蒙基地5座矿井2027年后新增约3500万吨/年;④ 澳洲扩至5000万吨/年;⑤ 控股股东尚有1.06亿吨产能待注入。
产量目标:力争5-10年达3亿吨/年,建成8座以上千万吨级绿色智能矿山 。
三、煤价涨价预期(动力煤/喷吹煤)
短期(1-3个月):冬季旺季+水电偏弱,火电耗煤维持高位;供给端安监与超产核查趋严,进口煤同比降约13.4%(1-8月),港口库存偏低,现货价有750-780元/吨上探空间,喷吹煤因钢铁需求回暖溢价或扩至200元/吨+ 。
中期(6-12个月):① 需求:火电刚性+化工煤稳增+基建带动非电需求;② 供给:新增产能释放有限,“反内卷”政策抑制无序竞争,长协价形成托底;③ 价格中枢:动力煤或回升至700-750元/吨,喷吹煤因高毛利(约45%)与低库存更具弹性 。
长期(1-3年):能源转型中煤炭仍为基荷电源,供需维持紧平衡,价格中枢稳中有升;公司长协占比仅26%,现货占比高,煤价每涨100元/吨,业绩有望增厚约53亿元(+56%) 。
四、核心结论与投资要点
资源与产能:储量足、产能扩张清晰,2026年起进入释放期,规模效应强化成本优势。
煤价弹性:短期看冬季旺季与供给收缩,中期靠政策托底与需求修复,公司高现货占比放大涨价收益。
量增(产能释放)+价稳(政策与供需支撑)+弹性(高现货占比)共振,叠加高分红(2023-2025年不低于净利润60%),具备长期研究和学习价值。
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